SGEIC: Concepte i comissions

En l'àmbit financer espanyol, les Societats Gestores d'Entitats d'Inversió de Tipus Tancat, comunament conegudes com SGEIC, constitueixen un pilar essencial per a la gestió d'inversions col·lectives en actius alternatius. Aquest tipus de societats gestionen principalment fons d'inversió de tipus tancat, com per exemple entitats de capital de risc i altres entitats d'inversió col·lectiva de tipus tancat (FICC o SICC), destacant-se per la seva especialització, regulació estricta i el seu enfocament cap a inversors professionals, sense perjudici que també s'admet que inversors no professionals inverteixin en vehicles gestionats per SGEIC sempre que es compleixin els requisits legals prevists a aquests efectes.

Des d'un punt de vista col·loquial (no jurídic), els fons d'inversió de tipus tancat es caracteritzen perquè tenen restringida l'entrada o sortida de nous inversors durant el seu cicle de vida, la qual cosa els atorga una estabilitat estructural adequada per a estratègies d'inversió a llarg termini en actius poc líquids com ara empreses no cotitzades, béns immobles o infraestructures. Des d'un punt de vista jurídic, el caràcter de “tancat” ve determinat perquè les desinversions es produeixen de manera simultània per a tots els inversors i el percebut per cada inversor ho és en funció dels drets que li corresponguin d'acord amb el que es preveu en la documentació constitutiva del fons.

A nivell nacional, la regulació de les SGEIC es troba principalment en la Llei 22/2014, de 12 de novembre, per la qual es regulen les entitats de capital-risc, altres entitats d'inversió col·lectiva de tipus tancat i les societats gestores d'entitats d'inversió col·lectiva de tipus tancat (d'ara endavant, “Llei 22/2014”), que va incorporar a l'ordenament jurídic espanyol la normativa europea relativa a fons d'inversió alternativa. En el no previst en la Llei 22/2014, a les SGEIC els serà aplicable la llei reguladora de les institucions d'inversió col·lectiva (Llei 35/2003, de 4 de novembre) i la llei reguladora de les societats de capital (Reial decret legislatiu 1/2010, de 2 de juliol).

L'autorització i supervisió de les SGEIC estan a càrrec de la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV). La referida supervisió té com a finalitat garantir que les SGEIC operin conforme als principis de transparència, integritat i protecció de l'inversor.

Entre les funcions habituals de les SGEIC destaquen:

• La selecció d'actius adequats per als fons gestionats, com ara valors mobiliaris, béns immobles o projectes d'infraestructures.
• L'administració de fons, incloent-hi el càlcul del seu valor liquidatiu.
• La gestió i control dels riscos als quals s'exposen els fons.

Resum del règim de comissions:

Les comissions representen un aspecte crucial en el model de negoci de les SGEIC. La seva estructuració és molt rellevant perquè, d'una banda, permeten a l'equip promotor de la SGEIC obtenir un rendiment que es correspongui amb la gestió professionalitzada i especialitzada que duen a terme però, d'altra banda, poden tenir un impacte directe en la rendibilitat dels fons.

La descripció de totes les comissions, càrregues i despeses amb què hagin de córrer directament o indirectament els inversors del vehicle d'inversió col·lectiva haurà de recollir-se en el corresponent fullet, que al seu torn contindrà els estatuts (si el vehicle d'inversió és una societat) o reglament de gestió (si és un fons).

Les comissions que habitualment perceben les SGEIC són les que s'indiquen a continuació (deixem constància que el present article no entra al detall de les diferents formes en què, per raons d'eficiència fiscal, es pot estructurar la percepció de les comissions):

Comissió de gestió

Sol ser fixa. Durant els primers anys de vida del fons, s'acostuma a establir sobre la base dels compromisos d'inversió subscrits. Posteriorment, s'acostuma a establir sobre la base d'altres paràmetres com per exemple, el patrimoni del fons.

Aquesta comissió cobreix els costos operatius de la *SGEIC, com per exemple els derivats dels processos de selecció d'inversions, administració del fons i serveis de control. En relació a les *SGEIC, la comissió de gestió no està subjecta a un import o percentatge màxim. No obstant això, ha de ser raonable, proporcionada i estar clarament especificada en el fullet del fons. La CNMV supervisa la referida adequació i proporció.

Comissió d'èxit (performance o success fee)

Sol ser variable. Tampoc està subjecta a un percentatge o import màxim legal. Així mateix, ha d'estar clarament definida en el fullet del fons, incloent-se el mètode de càlcul.

La comissió d'èxit s'acostuma a fixar en atenció als resultats obtinguts pel fons i únicament sol ser percebuda per la SGEIC, una vegada el rendiment obtingut pel fons supera un llindar prèviament determinat que permeti la devolució de la totalitat dels imports desemborsats pels inversors més un import addicional que representi una taxa interna de rendibilitat anual en el percentatge fixat en la documentació del fons, alineant d'aquesta manera els interessos de la SGEIC amb els dels inversors.

En els últims anys i a causa de l'impacte de la normativa en matèria de sostenibilitat, una part de les referides comissions, principalment la d'èxit, s'acostuma a fixar en atenció a la consecució de paràmetres de sostenibilitat predeterminats.

Altres comissions

Sense perjudici de les comissions anteriorment indicades, poden establir-se comissions addicionals com, a títol enunciatiu, les de subscripció i/o de reemborsament: Encara que menys comuns que les anteriorment indicades, poden aplicar-se en atenció als serveis d'administració que es presten en el marc de la subscripció o reemborsament de les accions o participacions del vehicle (moment d'entrada o sortida dels inversors). Aquestes comissions també han d'estar clarament especificades en el fullet del fons. La normativa permet que aquestes comissions siguin aplicades, però no estableix un límit màxim específic.

Com s'ha indicat anteriorment, en el fullet del fons hauran d'identificar-se totes les comissions i costos que hagin de ser assumits pels inversors. En el cas que s'hagi designat a una entitat dipositària, les funcions de custòdia que els són pròpies també acostumen a donar lloc a una comissió addicional, la de custòdia (si bé aquesta no la percep directament la SGEIC, sinó la pròpia entitat dipositària). Així mateix, la comercialització de les accions o participacions del vehicle per part de tercers distints de la SGEIC, sol donar lloc a comissions de comercialització que remuneren aquesta activitat de comercialització.